近日，国内运动营养龙头康比特(证券代码：920429)发布2026年半年度业绩报告。报告期内，面对乳清蛋白原料价格持续暴涨、军需业务阶段性收入波动等外部压力，公司始终坚持重品质、高研发、优结构的高质量发展路线，实现净利润逆势大幅增长。与此同时，《全民健身计划（2026—2030年）》《国民健康“十五五”规划》等顶层政策密集落地，行业全民化扩容红利持续释放，公司凭借深厚的研发积淀与差异化产品壁垒，长期增长逻辑持续强化。
营收阶段性承压利润逆势大增 经营质量大幅改善
数据显示，康比特上半年营收4.46亿元，同比下滑20.61%；实现归母净利润2381.58万元，同比增加56.83%；扣非后归母净利润2288.64万元，同比增加67.65%，公司整体盈利水平显著改善。
营收的下降存在多重因素，一方面，报告期内军需收入受军方订货周期因素影响收入下降，上半年营收3072.34万元，同比下滑70%，公司明确表示系客户招标、交付验收时点错位带来的阶段性波动，在手订单依然稳固，军需业务长期基本盘未受影响。另一方面，公司对蛋白增肌类产品执行精细化定价策略，叠加鱼油、多维等新品仍处于市场培育成长期，尚未形成规模收入贡献，进一步拉低整体营收规模。
在全行业深陷原料涨价、增收不增利困境的背景下，康比特持续优化产品结构，提升高毛利产品销售占比，并对产品售价实施精细化管控，净利润大幅提升。上半年公司综合毛利率40.27%，同比提升8.07个百分点；核心运动营养食品板块毛利率41.68%，同比提升8.72个百分点。在成本压力下盈利水平逆势上行，高质量发展成效凸显。
盈利增长的同时，经营质量同步迎来提升。公司上半年经营活动现金流净额4478.57万元，上年同期为净流出6247.43万元，同比改善幅度达171.69%，核心得益于上半年全额收回军需大额应收账款8991.93万元，带动应收账款期末余额较上年期末大幅下降37.61%，回款能力、资产周转效率大幅优化。
逆势加码研发投入 产品创新构筑差异化壁垒
面对行业普遍压缩研发开支对冲成本的现状，公司坚持以技术创新为长期核心竞争力，上半年研发投入2,160.58万元，同比增长33.85%，研发费用率提升至4.84%，较上年同期提高近2个百分点。上半年公司围绕产品配方、剂型工艺、专利转化、品质提升等多维度进行价值创新，构筑差异化技术壁垒。
在蛋白增肌市场，针对健身群体，公司在3月推出炽金蛋白粉5.0全线升级，全面搭载CPTPro专利吸收配方；同步推出行业首创闪释即食肌酸，搭载微粉化速溶技术，颠覆传统冲泡模式。能量补充市场方面，公司完成“新加速”品牌全面焕新，聚焦7重能量胶、益生菌电解质粉核心爆品，持续夯实技术优势。其中7重能量胶全新升级，通过专研去胶工艺，提升能量值的同时优化天然配方与食用口感，减轻肠胃负担。
在创新市场方面，其骨骼健康子品牌“珍膝”依托自主研发专利，正式发布“非变性Ⅱ型胶原蛋白与复合物协同创新体系”核心技术，并配套推出钙镁D咀嚼片，打造“软硬骨协同养护”产品组合，完善骨骼健康养护整体解决方案；多赛道同步落地创新产品，持续夯实公司创新技术护城河。
坚守品质优先 高毛利单品爆发第二增长曲线渐显
2026年上半年，全球乳清蛋白原料成本持续上涨，WPC80(80%蛋白含量的乳清浓缩蛋白)价格同比上涨近90%，过去两年WPC成本累计涨幅达108%，WPI(分离乳清蛋白)涨幅更是高达139%。当前国内乳清原料自给率不足100%，行业普遍承压。但从中长期需求看，市场成长空间依旧广阔。据《2026年中国蛋白粉行业研究报告》测算，我国人均蛋白粉年消费量仅0.9kg，不足美国市场三分之一；行业整体规模2027年有望突破450亿元，2030年或将冲击650亿元，全民营养补充需求具备充足增长空间。
在行业普遍压缩原料标准的环境下，康比特始终坚守高品质的差异化发展路线。公司围绕蛋白主线搭建精细化用户分层产品矩阵，覆盖从入门健身人群到高端商务群体的全需求。报告期内公司同步完成全线蛋白产品配方、包装双重焕新，全方位升级消费体验。并依托双专利配方、权威期刊功效认证、第三方科学循证背书筑牢产品价值。品质优先的战略直接兑现为盈利端显著改善。
稳固品质基本盘的同时，公司高毛利细分赛道迎来集中爆发。康比特推出的行业首创闪释肌酸，凭借差异化工艺打开增量空间，上半年肌酸品类营收3661.34万元，同比增幅99.50%，近乎翻倍增长。肌酸多元产品矩阵系列覆盖专业健身、日常养护全场景，高毛利属性持续抬升蛋白增肌业务整体盈利水平。
值得一提的是，2025年下半年开始布局的两大子品牌精准卡位新兴消费需求，增长数据表现亮眼，逐渐构建起第二增长曲线。其中聚焦骨关节养护刚需的子品牌“珍膝”，产品GMV月均复合增长率达到24%，骨骼健康市场实现收入721.10万元；另外，体重管理子品牌CPTFit上半年营收419.12万元，同比暴涨284.57%，增速领跑全品类。两大细分赛道精准捕捉泛健康人群扩容红利，形成脱离传统健身蛋白赛道的全新增长极。
深化全渠道体系扩张 线下多元场景创新布局成核心亮点
依托公司25周年品牌节点，公司以品牌价值升级为核心目标，围绕“品牌共鸣、专业科技、更高品质”三大主线，开展线上线下一体化整合营销传播，通过品牌代言人苏炳添参加25周年庆典并亲身背书、携手权威党政媒体新华网深度溯源探厂等动作，打造品牌传播爆点，提升品牌价值，强化品牌在运动营养行业的先行者地位。
品牌力的提升，有效赋能渠道的进一步拓展。在渠道端，康比特执行渠道倍增战略，线上线下协同、经销分层运营，适配行业线上主导、即时零售、高端商超多元渠道融合的变革趋势。
线上渠道方面，公司深耕京东、阿里、抖音、拼多多核心平台，聚焦高端乳清、肌酸、鱼油、多维等高毛利单品投放，优化店铺产品盈利结构，强化品牌、品质和技术优势。今年618大促期间，康比特继续占据天猫平台运动营养品类成交排行榜榜首，领跑同行。
线下实体渠道方面，公司实现多场景全覆盖。健身场景落地“千人千店”样板市场，在成都、广州投放无人零售柜，试点自助冲调设备，创新“门店销售+无人零售”模式。大众消费端打通美团即时零售渠道，缩短用户消费链路；高端零售层面，纪念款乳清、锌镁肌酸等高端产品入驻SKP、OLE等精品商超，持续拉升品牌定位。在专业竞技渠道，中标集采目录，推动经销商渠道下沉，由省级市场向地市体校及基层终端延伸，上半年新增市级客户50家，专业市场覆盖度持续提升。
政策红利叠加行业扩容 长期增长逻辑清晰
从中长期视角看，康比特所处运动营养行业正处于政策与需求双重驱动的黄金窗口期。
政策层面，支持力度持续加码。2026年7月国务院连发《国民健康“十五五”规划》《全民健身计划（2026—2030年）》《扩大消费“十五五”规划》三份重磅文件，明确推进健康体重管理、全民健身数字化、丰富运动营养供给，为运动营养食品行业创造了长期向好的政策环境。
政策持续推动和全民健身的普及，直接带动国内运动人群基数快速扩张。灼识咨询数据预测，2027年国内运动健身人群规模将达到4.64亿人。除传统健身人群之外，泛运动、轻养生群体规模快速攀升，不同人群差异化营养补给需求持续释放，运动营养产品从健身房专属商品，转向全民日常健康消费品，赛道长期增长基础坚实。
竞争格局上，行业正处于加速重构的关键节点。《2026年中国蛋白粉行业研究报告》显示，当前蛋白粉电商渠道CR3仅为32%，行业仍处于高度分散状态，康比特以10%的市场份额位居第二梯队之首。品牌增速方面，康比特以34.7%的同比增速位列第三，显著高于行业平均水平。随着监管趋严、行业出清加速，具备合规能力、研发实力和品牌积累的头部企业有望持续增长市场份额，行业集中度提升的红利逐渐释放。
短期来看，上游乳清蛋白原料涨价仍存在阶段性压力，但公司通过梯度定价、高毛利新品放量对冲成本冲击，毛利率修复趋势确立。中长期，多重政策护航大健康与全民健身产业，蛋白粉全民化消费浪潮持续推进，珍膝、CPTFit两大子品牌打开第二增长曲线。依托高强度研发投入、坚守高品质产品路线、聚焦价值增长的核心发展特色，康比特打造可持续的高质量发展竞争力，也将不断夯实国内运动营养龙头地位。